По сообщению BBC стоимость новых займов для Италии за месяц упала вдвое и этот факт, надо полагать, должен символизировать собой убедительную победу над кризисом!
Но, как впрочем и всегда, есть одно и очень неприятное "но" которое не сказать, что бы не афишируют совсем, но какбэ и не распространяются о нем. В общем, разговор получается из серии - "пониманию, что обманывают - не понимаю как". Ну что же - будем разбираться.
Для начала надо пояснить, что облигация является ценной бумагой с фиксированной доходностью у которой есть два параметра - principal (номинальная стоимость бумаги, к примеру 100 евро) и yield (доходность, которая может делиться еще на четыре части - coupon, current, maturity и tax-equivalent).
Ну и не трудно догадаться, что имея под рукой столько составных частей можно изменять то или иное значение в зависимости от задачи. Например, перед Италией (шире - перед ЕС) стоит задача - снизить стоимость заимствований за короткий срок.
И voila - стоимость заимствований упала в два раза за месяц, ну а кто может провести такого рода операцию, как не советник крупных финансовых институтов, совместно с бонзами из ЕЦБ?
Как это делается? Делается, опять же, просто - на торгах, в ходе которых происходит размещение, а затем и вторичном рынке постоянно меняется номинальная стоимость и доходность торгуемых облигаций. При этом, естественно, имея заранее известные данные о проценте доходности происходит формирование механизма перераспределения этой самой доходности внутри облигации. Простой пример - покупаем облигацию номиналом 1,000.00 евро с доходностью 10% и сроком созревания в один год (EUR100/EUR1000.00 ). В конце срока получаем свои гарантированные 100 евро - 1,000 евро + 10% = 1,100.00 евро. Вот собственно говоря и все - механизм прост как палка-копалка. Но если принять во внимание механизм торгов, то пример видоизменяется. Цена облигации, к примеру, падает до 800 евро и в этом случае доходность облигации растет, в нашем случае доходность составит 12,5% (EUR100/EUR800). Это произойдет по той причине, что мы должны гарантированно получить в конце срока 100.00 евро имея при этом "активов" не на 1000.00 евро, а всего на 800. Если же цена облигации на торгах растет, то доходность падает. К примеру цена облигации вырастает до 1,200.00 евро - доходность падает до 8,33% (EUR100.00/EUR1200).
После такой нетрудной вводной достачно посмотреть на те шаги, которые предпринимает ЕЦБ, что бы понять - по какой причине падает цена заимствований для Италии и все остальных. Падает она исключительно за счет того, что формируется повышенный спрос на облигации и, соотвественно, доходность этих облигаций падает, а слова
===
Итоги аукциона по продаже шестимесячных облигаций свидетельствуют о том, что рынках начали с большим оптимизмом смотреть на будущее итальянской экономики.
===
можно смело пропускать мимо ушей - вся игра идет на уровне отчетности, а не реального состояния экономики.
При этом за рамками остается вопрос - если эмитент должен вернуть все деньги в конце срока, не смотря ни на какие игры с номинальной стоимостью и доходностью, то на что идет расчет?
Комментариев нет:
Отправить комментарий